La grande banque en difficulté Wells Fargo (WFC -1,71%) est vraiment en panne depuis que son scandale des faux comptes a été révélé en 2016. Cela a entraîné de nombreuses poursuites et amendes, ainsi que beaucoup de travail pour réparer la réputation et l’infrastructure réglementaire de la banque.
Mais après avoir fait appel au vétéran de Wall Street Charlie Scharf en 2019 pour diriger la banque, Wells Fargo a indéniablement commencé à faire des progrès, le titre ayant plus que doublé depuis son creux pandémique fin 2020. Il se négocie actuellement avec une capitalisation boursière d’environ 172 milliards de dollars ; la banque peut-elle atteindre 1 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie ? Nous allons jeter un coup d’oeil.
Que doit-il arriver
Suite aux révélations du scandale des faux comptes, dans lequel des employés de la banque ont ouvert des cartes de crédit et des comptes de dépôt pour des clients sans leur consentement, la Réserve fédérale a imposé un plafond d’actifs à la banque en 2018, limitant la croissance du bilan.
Plus de quatre ans plus tard, le plafond est toujours en place et a coûté à la banque des milliards de dollars de bénéfices au minimum. De toute évidence, pour que Wells Fargo se développe comme il le peut et commence vraiment à générer de solides rendements, il a besoin que le plafond des actifs soit supprimé.
Il semble que le plafond des actifs pourrait encore rester pendant un certain temps, étant donné que la banque a neuf ordres de consentement en cours et Scharf a déclaré que vous pouvez suivre en partie les progrès de la banque en examinant comment les ordres de consentement commencent à expirer ou à être résiliés. Mais la suppression du plafond des actifs est la priorité absolue de Wells Fargo, et la direction semble faire des progrès ; Je m’attends à ce que la banque soit en mesure de faire supprimer le plafond au cours des prochaines années. Une fois supprimé, Wells Fargo pourra réduire davantage ses coûts et augmenter ses revenus plus rapidement, ce qui accélérera les bénéfices par rapport au rythme actuel.
Même avec le plafond des actifs en place, Scharf a élaboré un plan pour réduire de 10 milliards de dollars les coûts annuels, un processus qui est maintenant bien engagé… et qui fonctionne. Ceci, combiné à des taux d’intérêt plus élevés, peut aider la banque à devenir beaucoup plus efficace et à générer de bien meilleurs rendements. Scharf a déclaré que l’objectif était de sortir cette année avec un taux de rendement de 10% sur les capitaux propres tangibles (ROTCE), puis d’atteindre 15% comme objectif à moyen terme. Plafond d’actifs ou pas de plafond d’actifs, la banque s’améliore et progresse vers de bien meilleurs résultats financiers.
Le chemin vers 1 000 milliards de dollars
Les banques ont tendance à négocier par rapport à leur valeur comptable tangible (TBV, ou valeur nette), donc plus vite elles peuvent augmenter la TBV, mieux c’est. Les meilleures banques du groupe de pairs de Wells Fargo comme JPMorgan Chase et Banque d’Amérique peuvent atteindre 200% ou 250% de leur TBV dans les bons moments. Lorsque le plafond des actifs n’était pas en place, Wells Fargo augmentait le TBV à un rythme rapide :
Données sur la valeur comptable tangible WFC (annuelle) par YCharts.
Entre 2012 et aujourd’hui, même avec le plafonnement des actifs, Wells Fargo a encore augmenté son TBV d’environ 68 %.
C’est plutôt bien étant donné que nous savons que le plafond des actifs a coûté des milliards de profits à la banque. Scharf construit également ce qui pourrait être une banque beaucoup plus rentable en concentrant sa croissance sur des domaines tels que les prêts par carte de crédit et la banque d’investissement. Ses initiatives de réduction des coûts augmenteront également les bénéfices.
Si la banque pouvait générer un ROTCE de 15 % et le produire de manière constante pendant neuf ou 10 ans, alors Wells Fargo pourrait en théorie augmenter sa valeur comptable tangible à près de 500 milliards de dollars d’ici 2032 si vous tenez compte de la croissance composée. Et puis, si la banque pouvait négocier à 200 % ou 250 % de son TBV, comme les autres grandes banques, elle pourrait avoir une capitalisation boursière proche de 1 000 milliards de dollars.
Cela arrivera-t-il?
De toute évidence, de nombreux facteurs sont en jeu ici, comme lorsque Wells Fargo obtient la suppression du plafond des actifs et peut vraiment commencer à faire croître le bilan et à rapprocher ses rendements d’un ROTCE de 15 %. Wells Fargo a toujours une franchise solide et j’ai confiance dans la capacité d’exécution de Scharf.
Mais je pense qu’il faudra probablement au moins deux ou trois ans pour passer d’un ROTCE de 10 % à 15 %. Il ne sera alors pas facile de maintenir des rendements constants sur une longue période, en particulier parce que les banques sont tellement liées à l’économie et sont donc affectées par l’environnement économique plus large et la politique macroéconomique. De plus, les rendements du capital pour les actionnaires ralentiront également la croissance de la valeur comptable tangible.
En fin de compte, je ne dirais pas qu’il est impossible pour Wells Fargo d’atteindre une capitalisation boursière de 1 billion de dollars d’ici 2032. Mais je pense que c’est très peu probable, étant donné que nous ne savons pas quand le plafond des actifs sera supprimé et qu’il y a peu marge d’erreur pour que la banque atteigne 1 000 milliards de dollars. Pourtant, je pense qu’au cours de la prochaine décennie, Wells Fargo peut être un investissement très solide que les investisseurs devraient certainement envisager.
Wells Fargo est un partenaire publicitaire de The Ascent, une société — Fo-. JPMorgan Chase est un partenaire publicitaire de The Ascent, une société — Fo-. Bank of America est un partenaire publicitaire de The Ascent, une société — Fo-.
Bram Berkowitz n’a aucune position sur aucune des actions mentionnées. The — Fo- n’a aucune position sur les actions mentionnées. The — Fo- a une politique de divulgation.